投资潮汐官网：
投资潮汐官方微博：投资潮汐网站微博
来源：好奇心日报
作者：唐云录
最后，马云不再只是在股东信中发号施令。
正在瑞士举行的达沃斯论坛上，马云在特别对话环节接受了《***》专栏作家、《大而不倒》作者安德鲁索尔金的采访。
话题从前几天马云和特朗普会面的内容开始，大家关心的是马云和阿里巴巴是不是真心想在美国创造一百万个就业岗位。
讨论话题涵盖全球化到中美关系、联合国到阿里巴巴和假冒商品。
所有这一切都基于阿里巴巴如今近 2400 亿美元的市值，这使它成为亚洲最大的公司之一。
阿里巴巴自2014年9月上市以来，就一直是一家体量巨大的公司。阿里巴巴的IPO发行价为每股68美元，市值高达1680亿美元。截至收盘，阿里巴巴已成为全球第二大互联网公司，市值达2330亿美元，仅次于中国互联网公司。
但上市从来不是一个公司的终结，当时《好奇心日报》提出了阿里巴巴上市后的靠前难题，比如国家政策法规对公司业务的影响、如何处理滞销业务、经济增长放缓时能否维持高利润等。
两年后，我们再次来看看这些问题的结果。
1、国家政策对阿里巴巴的发展有什么影响？
2016年最后几天，历时四年撰写的《电子商务法》终于进入立法程序。在草案审议过程中，仍有不少委员认为草案需要修改，不够严谨。
阿里巴巴各项业务都逐渐受到监管，阿里巴巴上市两年来，金融、跨境电商、数据信息、互联网医疗、电子商务等监管日趋严格，或者说是从无到有。
近一年来，央行出台了多项规定，包括对网络转账的金额、交易次数和费用进行限制，对支付金融服务机构的牌照进行限制，交易时支付给支付机构的准备金不能用于开展金融业务等。
像支付宝这样的金融交易平台，通过每日备付金形成了庞大的资金池，在政策明朗之前，备付金已经成为金融机构盈利的主要方式之一。占据中国第三方支付50%以上市场份额的支付宝，无疑是此次政策收紧影响最大的。
电子商务法草案规定，所有电子商务平台的卖家都必须进行工商登记，这意味着淘宝网3000万个人卖家必须纳税。
工商登记、纳税、准备金，这些阿里巴巴曾经可以利用的环节，随着政策的明朗化，都消失了。
阿里巴巴看好的跨境电商、医疗等新业务，由于监管愈发清晰，做起来也不再那么容易。
去年4月，跨境电商零售进口及个人购买外国商品新税率正式实施，母婴用品、日用品、化妆品等售价在100元以下的品类被征收更多关税，而这些正是跨境电商平台上最火爆的品类。阿里巴巴自2015年起大力推广的天猫国际也因政策调整而停摆。
阿里巴巴的监管带来了不利影响，需要对业务的不同方面做出调整，并增加人力和资金的投入。
但另一方面，阿里巴巴也享受到了政策便利，使得海外竞争对手无法进入其云计算业务。
过去六个季度，阿里云实现了超过三位数的百分比增长。
与此同时，全球靠前、第二大云计算企业亚马逊AWS和微软无法在中国直接运营。亚马逊已经找到了一批合作伙伴来处理数据中心、网络加速和网络归档。微软将其技术授权给世纪互联在中国运营。
为了进入中国市场，两家公司不得不将国内业务与海外业务分开，重新调整技术，用户在使用产品时也不得不面对各种琐碎的问题。
大型国有企业客户就不用想了，而且按照新规定，他们甚至不能在宣传中使用AWS和logo……这给阿里云创造了成长的机会。
2、市场需求，市盈率能超过亚马逊吗？
阿里巴巴首次上市时，市盈率为24倍，而亚马逊的市盈率则为700倍。
亚马逊经常被拿来和阿里巴巴作比较，经过几轮波动，亚马逊依然维持174倍的高市盈率，而阿里巴巴的市盈率则从2015财年的37.7倍上升至2016年的48倍，这在中国互联网公司中已经相当高了。
简单来说，市盈率代表股价是每股收益的多少倍，代表市场对公司前景的信心，以及公司在没有任何盈利的情况下，如何能维持高股价。
炒股的人一般都认为高市盈率是泡沫，但对于需要大量投资的公司来说，高市盈率意味着他们可以把利润用于未来的投资，无论是投资未来技术还是打压竞争对手。
亚马逊惊人的市盈率代表股东愿意相信杰夫·贝佐斯讲述的故事，而这其实也是阿里巴巴试图效仿的。
近年来，在国内电商领域取得巨大成功的马云一直在强调阿里巴巴未来要成为电商乃至整个商业社会的“水、电、煤”，也就是基础设施。在这方面，阿里巴巴比亚马逊更有钱可烧。
上市时风头正劲的阿里巴巴，2015年在股市表现并不理想，一度跌破发行价，相比2014年11月股价高点，市值蒸发了一半。中国GDP增速放缓、核心业务增速放缓、假货问题难以解决，都是当时资本市场不看好阿里巴巴的原因。阿里巴巴自2006年以来一直乐此不疲的GMV（交易总额）增长率，也不再保持高增长。在马云写下4200字的致股东信，解释上市一年后受到的质疑后，阿里巴巴想讲的故事，已经不再是GMV了。
GMV包括退货单、批发订单，以及商家为抬高交易量而伪造的交易记录，但这个指标并不代表阿里巴巴卖商品能赚多少钱。
“我们主张，GMV不是最重要的指标，对内对外都是如此。小时候，关注GMV是有意义的。但现在，过度关注GMV对我们是有害的。”马云在双十一演讲中说道。
阿里巴巴最近最想谈的话题是每天有多少人打开其应用程序。在最新的季度财务报告中，用户活跃度被单独列出。在手机上浏览天猫和淘宝的月活跃用户数量已达到4.5亿，比去年同期增长了30%。
现在看来，市场已经接受了阿里巴巴的故事。
2016年8月，摩根士丹利、高盛等13家投行上调了阿里巴巴的评级。2016年11月，评级机构惠誉将阿里巴巴评级定为A+，评级展望为稳定。到2017年年初，阿里巴巴已成为今年投资机构最看好的股票之一。“阿里巴巴有4.4亿活跃买家，他们永远不会看错。”投行ISI在研究报告中表示。
阿里巴巴上市以来股价变化（来源：）
3. 经济趋势：增长放缓时还能维持高利润吗？
阿里巴巴过去四个季度的营收和利润增速都保持在30%以上，最好的一个季度甚至超过了50%。
中国GDP增速已经连续三个季度维持在6.7%，在这样的经济背景下，阿里巴巴的增长还是比较不错的。
阿里巴巴向投资者宣传的主要内容是，中国消费者的购物习惯将越来越美国化。中国 GDP 中只有约三分之一来自消费者支出。相比之下，消费者支出约占美国经济的三分之二。中国消费仍有增长空间。
但对于未来的增长，马云每隔几个月就要有所防备。在今年的股东信中，他写道：“两年过去了，全球经济举步维艰，悲观与希望并存，阿里巴巴也经历了前所未有的艰难与挑战。”
在江苏浙江商会十周年大会上，马云预测未来三年经济会更加困难：“特别是2016年经济比较困难，未来三到五年还是会比较困难。我前几天跟很多浙江商界朋友讲，我有一个坏消息要告诉你们，未来经济会非常困难，有一个好消息要告诉你们，大家都处境困难。”
阿里巴巴做了很多事情来保持快速增长。
其中之一就是大力推广蚂蚁金服的消费信贷产品“花呗”。在双十一前一个月，蚂蚁金服宣布用户可获得双十一专属信用额度提升，最高可达5.5万元——以此鼓励没有信用卡的用户尽可能多地消费。
2016年双11，阿里没有像以往一样大力推广天猫APP，而是将自身优势流量整合到淘宝APP上。马云在天猫双11晚会表演时，对着镜头和观众朗诵了一分钟，“周一去淘宝，周二去淘宝，周三去淘宝……”
4、管理架构，支付宝事件会重演吗？
2011年5月，阿里巴巴第二大股东雅虎向美国证券交易委员会提交了一份财务报告，披露阿里巴巴集团已将支付宝所有权转让给马云控制的另一家中国本土公司。舆论一片哗然。马云解释称，此举是为了规避支付行业对外资的监管，尽快获得支付牌照。然而，这样的解释并没能阻止外界尤其是雅虎股东对马云的质疑。
支付宝事件以阿里巴巴承诺上市时给予雅虎和软银阿里巴巴集团一次性现金回报而告终。
支付宝事件暴露了阿里巴巴集团复杂的VIE架构，以及不受董事会和股东大会制约的灵活合伙人制度背后的隐患。阿里巴巴的合伙人持股不多，但无论持股多少，都有权提名公司简单多数的董事。如果合伙人提名的董事未获得股东大会批准，合伙人还可以提名临时董事。
2014年上市时，支付宝事件又被提起，因为合伙人制度仍然存在。阿里巴巴并不是较早一家用各种方法维持创始团队控制权的公司。上市时发行AB股，让控制权在上市时掌握在高管团队手中。创始人马克·扎克伯格也是如此，他只持有不到20%的股份，但可以绝对控制公司。
但支付宝事件让阿里巴巴显得不可信。
两年过去了，类似事件没有再发生。阿里影业和阿里健康被分拆为独立公司，没有引发争议。去年4月，优酷土豆从美股退市，阿里巴巴付出了47亿美元的高价。
但阿里巴巴内部仍有很多小调整。
天猫、淘宝、聚划算三者屡屡调整，2015年3月，淘宝、天猫、聚划算三者合并，天猫总裁被免职；2016年12月，天猫与聚划算也合并，天猫市场部与聚划算整合为营销平台事业部——都是为了所谓的“新零售”。
随着移动零售收入和移动客户端活跃用户数在阿里巴巴财报中越来越受到重视，原本独立的淘宝团队和手机淘宝团队进行合并，手机淘宝作为独立业务部门被取消。
与电子商务相关的组织结构更加集中，一切都在向移动化转移。
除核心电商外，阿里妈妈、阿里云、菜鸟网络、B2B四大业务发展相对独立，单独融资，实行总裁负责制。
5、公司发展壮大，营销成本上升，如何留住商家？
两年前我们的问题是，电商最初的价格优势已经被逐年上涨的各项成本所取代，天猫、淘宝的各项费用已经到了很多商家无法承受的地步。
对于淘宝卖家来说，最大的成本就是如何让更多的人看到自己发布的商品，这个问题影响了小微企业的积极性。
在这样的趋势下，如何留住商家是阿里巴巴需要回答的问题。
阿里巴巴去年给出的答案是做内容。阿里巴巴CEO张勇表示，淘宝要“内容化、社区化、本地化”，预计未来更多的广告资源会往内容化方向倾斜。他希望用户能在淘宝上找到“发现的乐趣”，把淘宝变成“打发时间”的工具。
这是十多年来阿里巴巴靠前次开始重新思考电子商务。
手机淘宝页面全新设计，改版后的手机淘宝页面，用众多推荐内容取代了详细的品类展示：针对品质生活的“好商品”、针对女性用户的“爱逛街”、场景导购的“必买清单”、看不完的“淘宝直播”、“猜你喜欢”等。
在手机淘宝客户端首屏的中央，最受用户关注的位置，被赋予了“淘宝头条”——这是一个与卖商品关系不大的栏目，而是关注实时的新闻热点，类似于微博热搜的作用。
去年8月，人们深夜打开手机淘宝，滑动屏幕，就会进入一个名为“淘宝二楼”的页面。在几周的时间里，这个二楼定期更新3-5分钟的短片，每集介绍一种商品：鲐鱼饺子、吉拉多生蚝、伊比利亚火腿：每集的主角都是淘宝上销售的一种特殊食材。
为备战双十一，阿里巴巴在平台进行了6万场大大小小的直播：有普通店主发起的直播，观众一边看店主穿上新上市的商品演示效果，一边点击直播间链接完成购买；天猫官方制作了名为“九牛二虎”的直播节目，品牌商家可以邀请明星、网红进直播间，吸引更多用户参与互动。
淘宝二楼、淘宝头条
阿里巴巴CFO吴畏在近日财报发布后的分析师电话会议上表示，手机淘宝用户平均停留时长已达20分钟，超过多家社交平台。
阿里巴巴平台上的卖家或店铺现在都变成了“账户”，通过这个调整，用户在淘宝上停留的时间确实变长了，每个活跃用户在淘宝上的消费金额比一年前增加了30多元。用户停留的时间越长，买东西的可能性也就越大，这解决了一部分问题。
阿里已经把内容创造推到了“重大战略调整”的层面，积极配合阿里创造内容的商家，会被优先推荐位置，也就是越来越贵、转化率未知的“流量”。不管是淘宝还是天猫，流量已经到了天花板，阿里需要用新的手段来包装这些流量。而对于这些跟随阿里创造内容的商家，所需的人员配置、运营思路都要从头开始。
这是阿里巴巴对商家流量的重新分配，而不是创造更多的流量。
虽然改变了吸引人们购买的方式，但这仍然没有解决阿里巴巴的根本问题——淘宝用户数量还在增长，但总是有一个天花板。
6、规模化布局，遇到失败或者滞销的生意，该如何处理？
阿里巴巴在社交领域从未成功，但它从未停止尝试。
如今，你在阿里巴巴的任何平台上都看不到“来往”的名字。
2013年，马云在阿里内部网站上号召全体员工推广来往，甚至写道：“不参与的人就别在阿里呆了。”他把来往的推广称为“阿里人在无线时代争取生存权的努力”。
2015年11月，阿里巴巴宣布来往更名为“点点宠”，应用功能由标准IM变为类似“读完即消失”聊天的“消失”式聊天方式，这款产品也从社交类APP前100名中消失。
钉钉取代了来往。为了维护创业团队的氛围，马云把阿里巴巴的湖畔之家借给了钉钉团队，让他们独立于杭州西溪总部。不过钉钉主要用于企业内部沟通。
这是一个不产生收入的应用，而且也没办法解决阿里巴巴的社交焦虑：它无法建立社交——没有人用办公工具来社交，大多数人还是用微信来工作。
阿里巴巴至今还没有一款能与微信匹敌的社交产品，未来也有可能没有。但社交方向从未被放弃，UC浏览器被改成类似“今日头条”的新闻资讯客户端，上线八个月的阿里星球被改成粉丝互动平台——这些电商之外的产品，也在努力提升用户活跃度。
随后我联系了支付宝，但是也没有结果。
另一个没有取得成果的方向是O2O。2015年7月，淘点点与口碑网合并，阿里巴巴和蚂蚁金服宣布将联合投资60亿元。然而，口碑外卖并没有达到阿里巴巴对O2O的期望。最终阿里巴巴以12.5亿美元收购了饿了么的控股权，口碑外卖由饿了么支撑。阿里巴巴在投入多年却始终没有起色后，放弃了自己做外卖的想法。
阿里巴巴最新财报显示，核心电商收入仍高达83%，来自核心电商业务的收入用于支持云计算、数字媒体及娱乐、创业项目的投资。
7、小微金融服务集团，阿里巴巴上市，要钱还是要股份？
阿里巴巴上市之初，小微金融服务集团（后更名为蚂蚁金服）看上去是稳操胜券的业务。问题在于它能为阿里巴巴带来什么样的回报，以及以何种形式带来回报。
但两年前关于蚂蚁金服最终会在哪家公司上市的问题，已经演变成蚂蚁金服是否还能像阿里巴巴那样以高市值上市。
阿里巴巴两位高管马云、蔡崇信几乎同时表态，蚂蚁金服将在香港上市，这在此前并不常见。
相比前两年上市的缺乏紧迫感，支付宝如今似乎有些着急。
让支付宝担心的是微信。
近日，马化腾在微信支付团队会议上表示，2016年微信支付的线下市场份额已经超越支付宝，这是支付宝最担心的事情，而且可能比支付宝预期的更早发生。
微信和支付宝的支付战真正爆发是在2015年春节期间，借助红包活动，微信支付绑定了2亿张银行卡，而这一数字是支付宝用了8年时间才实现的。随后，支付宝和微信支付都投入了大量的补贴，这场似乎没有结束迹象的“支付战”迅速让移动支付普及开来。
蚂蚁金服现在的业务比三年前更多，营收年均增长87.28%。它声称已经连续三年盈利。但蚂蚁金服没有说的是，它的毛利率和净利润率没有2013年那么高。由于市场竞争加剧，蚂蚁金服拓展了更多业务，但也不得不在这些业务上投入更多补贴。
马云不止一次说过，阿里巴巴要打造未来商业的基础设施，这是它的目标。支付是其中之一，也是最贴近消费者的。然而，越来越多的服务正在绕过支付宝。占据外卖市场近一半份额的美团外卖和百度外卖正在远离支付宝。美团和百度都在做自己的支付，京东也早早将支付宝从支付方式中移除。
苹果、小米、华为等手机厂商也纷纷加入其中，更别提微信这样的强劲竞争对手了。自2016年起，微信支付便开始向海外扩张，日本、韩国、泰国、香港、台湾等地区均是支付宝积极布局的区域。
刚刚上线不久的微信小程序，主要的应用场景也是线下服务，支付宝做超级APP的尝试失败了。不管微信最终会如何做金融，相比两年前，支付宝距离基础设施的目标越来越远。
8. 粗放式并购与未来发展和并购方向的关系
自2010年成立以来，阿里巴巴涉足领域广泛，包括电子商务、物流、本地生活、社交网络、浏览器门户、娱乐及影视、线下百货等。
难以理解的投资方向也是阿里巴巴上市之初投资者的疑虑之一。
谈及阿里巴巴一系列“跨境”投资收购，马云最初在香港路演与投资者见面时表示：“你们问我们为什么到处投资，我们投资不是为了收购阿里巴巴，我们是为这个生态系统做贡献。”
不过，近两年阿里巴巴的投资收购方向越来越与其实际业务紧密相关。
过去一年，优酷土豆与银泰百货的合并是阿里巴巴在中国最重要的交易。去年4月，土豆宣布正式完成私有化，从纽交所退市，成为阿里巴巴全资子公司。
阿里巴巴斥资47.7亿美元收购，阿里与土豆的合并给电商与娱乐内容的结合带来了一些想象空间，最终优酷土豆被并入阿里巴巴大文娱集团，古永锵退出管理岗位，执掌文娱集团投资基金。
日前，阿里巴巴宣布私有化拥有29家百货店和17家购物中心的线下零售商银泰百货的计划，银泰百货将很快成为阿里巴巴的子公司。
银泰的没落，代表着传统商业近三年对数字化渠道的迷信：把所有资源都开放给成熟的电商平台，把那些线上卖得好的“淘宝品牌”纳入品牌组合，把自家的店面当作“双11”的展示场，加上一些位置推荐类的APP，把人气拉回到线下。
正如我们在年度趋势洞察中提到的，线上线下零售的成功最终取决于对消费者需求的快速响应，以及更多的选择和更多的供应。数字渠道对于销售商品仍然很重要，但阿里巴巴只是其中之一。
阿里巴巴的海外投资并购也与其未来发展方向较为相关，例如连续两轮投资Uber竞争对手Lyft、韩国娱乐公司SM、增强现实硬件公司Leap、东南亚电商、印度支付公司S&P-One，并战略投资新加坡、韩国、日本的物流公司。
根据公开信息整理
9.国际化经营，从中国公司走向国际化公司？
阿里巴巴上市后不久，美国电视和广播中就出现了针对阿里巴巴的负面广告。广告展示了阿里巴巴在纽交所上市的欢庆场面，旁白警告说：“阿里巴巴是中国最大的网络零售商，创造了华尔街历史上最大的IPO。如果国会不堵上现有的网络销售税漏洞，阿里巴巴将‘**’美国零售企业，商业街将不再是以前那个样子。”
该广告来自主要街道公平联盟，这是一个游说团体，其成员包括包括百思买等大型实体零售商。
阿里巴巴上市后，马云被拍到大笑，还被用于反阿里巴巴的广告中。
2014年6月，阿里巴巴在美国上线购物网站11 Main，这个网站似乎没有任何中国产品，阿里巴巴试图通过11 Main打造一种美国卖家向美国消费者销售的购物体验，这也引发了美国零售业的担忧：阿里巴巴来美国抢生意。
事实证明，这则广告完全没有必要。仅仅一年后，该平台就被阿里巴巴抛弃，并被这家总部位于纽约的电子商务公司接管。一年前，正如一位知情人士当时告诉《华尔街日报》的那样，“11 Main 很难获得阿里巴巴中国总部的关注和支持。”
马云近日与美国候任总统特朗普会面时，也谈到要通过阿里巴巴的平台把美国制造的商品卖给中国人，为美国创造100万个就业岗位。
“我们谈小企业、年轻人，以及把美国农产品卖到中国……我们将支持一百万家小企业，特别是美国中西部地区的企业，通过我们的平台把美国的农产品和服务卖到中国和整个亚洲。”马云的国际化之路，又回到了他创业之初阿里巴巴的B2B业务上。
亚马逊在美国电商市场的地位比两年前更加稳固，截至2016年底，亚马逊市值已超过美国靠前上市实体零售商市值总和，阿里巴巴在美国销售产品给消费者的难度加大。
10、是否有来自竞争对手、巨头、垂直电商的压力？
这两年垂直电商经历了整个跌宕起伏的过程，当流量大的电商平台开始向小电商学习的时候，那些小电商想要保持差异化就没那么容易了。
阿里巴巴的内容创造不一定能解决阿里巴巴自身的天花板，但它已经吸走了小型电商的空气。
看起来阿里巴巴在中国的较早竞争对手是京东。
但当阿里巴巴开始讲用户留存时间的故事，希望人们在淘宝上“花更多时间”时，它的竞争对手已经不再留在电商行业了。
微信受到了最多的用户关注，根据微信自身公布的数据，超过50%的用户每天使用微信的时间为90分钟，是淘宝用户平均停留时间的4.5倍。
2013年深圳IT领袖峰会上，马云公开表示：“看到微信的时候，我也紧张。”
这种紧张局势不仅没有消失，而且有愈演愈烈之势。
微信对阿里巴巴的威胁始于支付领域，当微信支付成为比支付宝更常用的支付渠道时，支付宝作为零售和电商较早基础设施的地位开始受到质疑。
更大的影响是，在中国互联网上，没有比腾讯的最新季度财务报告显示的交通门户更大。
微信不是一个电子商务平台，但其用户群已经与中国的互联网用户数量相提并论。
， ， ...这些出现在微信的第三方服务门户网站上的这些公司都依靠腾讯与阿里巴巴进行战斗。
近年来，阿里巴巴在各种业务中的努力最终导致了微信成为其竞争对手。
除了和外，阿里巴巴在今年在娱乐，数字媒体和付款领域的努力实际上都是试图恢复由微信引起的用户关注的尝试。
最激进的支付宝一直试图使用户全年将其社交关系转移到此付款工具中。
负责 Red Pack 的负责人在新年红包AR通信会议上说：“外界总是认为希望在社交网络中突破，但实际上，决定不久很久以前就不做社交网络。”
但是，随着幸运的红色信封活动正式开始，人们开始在支撑台上添加朋友，并与朋友交换幸运卡。
阿里巴巴击败了各种电子商务竞争对手，似乎无法与微信打交道。
ID：
解释新的第三板提供了有关新董事会的全面和深入的信息：公司案件，内部信息，每日新闻，意见评论...
TAG：马云 达沃斯
客服1 